Introducción al análisis de flujo de efectivo descontado
Parte 3
En nuestro último tutorial, hemos entendido los cálculos básicos de FCFF. En este artículo, tomaremos un video detallado del enfoque FCFF con la ayuda de un ejemplo.
Analizaremos a una hipotética compañía ABC para realizar un análisis detallado del flujo de efectivo descontado.
Paso 1: Proyecciones del estado de resultados
Proyecte los resultados operativos y los flujos de efectivo libres de una empresa como se discutió en el último capítulo durante el período de pronóstico (generalmente de 5 a 10 años). Proyecte hacia adelante suficientes años para lograr un nivel de flujo de efectivo 'normalizado' (ex-crecimiento) o 'maduro' antes de obtener un valor terminal. Tenga en cuenta que si bien las proyecciones se vuelven menos confiables más adelante, aún puede ser necesario salir hasta 10 años o más para alcanzar niveles normalizados. Debe tener cuidado de asegurarse de que, para un negocio cíclico, debe finalizar el período de pronóstico en un punto medio del ciclo. Además, si se espera que la compañía que pronostica tenga una ventaja competitiva, su período debe ser lo suficientemente largo como para capturar todo el período de la ventaja competitiva.
Se puede crear un análisis simplificado de flujo de caja descontado que proyecta solo los artículos en la fórmula FCFF. Sin embargo, un enfoque más riguroso saca tales resultados de un modelo de tres afirmaciones totalmente integrado. Al pronosticar los flujos de efectivo futuros, debe tener en cuenta la sensibilidad de los flujos de efectivo durante el período de pronóstico. El método tradicional de descontar los flujos de efectivo supone que los flujos de efectivo ocurren al final de cada período anual. A veces puede ser más preciso pronosticar los flujos de efectivo en el supuesto de que disminuyan de manera uniforme a lo largo de los años.
Cuánto tiempo proyectar los flujos de efectivo depende de:
- Ciclo industrial y estructura competitiva (márgenes operativos)
- Ciclo económico
- Eventos significativos conocidos
- La vida útil del activo (por ejemplo, pozo de petróleo, mina)
- Comodidad del pronosticador
- Longitud de cualquier ventaja competitiva
- Permita suficiente tiempo para alcanzar un nivel normalizado o maduro de flujos de efectivo que suponga un crecimiento constante y / o necesidades de capital a perpetuidad
- Si bien las proyecciones se vuelven menos confiables a medida que avanzan, puede ser necesario salir hasta 10 años o más para alcanzar un nivel normalizado de flujo de caja libre.
Fuentes para proyectar flujos de efectivo libres
Los flujos de efectivo libres de una empresa pueden proyectarse utilizando información sobre la industria en la que opera una empresa e información específica de la empresa. Se puede utilizar una variedad de fuentes, como informes de investigación, encuestas de la industria de S&P, revistas y manuales de la industria, y otras fuentes misceláneas. El análisis de flujo de efectivo descontado es un intento de ver los resultados operativos puros de la compañía sin incluir elementos extraordinarios, operaciones discontinuadas, cargos únicos, etc. También es extremadamente importante observar el desempeño histórico de una compañía o negocio (márgenes, crecimiento) para comprender cómo los flujos de efectivo futuros se relacionan con el rendimiento pasado.
El FCFF de una empresa representa el rendimiento disponible para ambas fuentes de su capital; prestamistas de deuda e inversores de capital. Los flujos de efectivo libres allí reflejan el efectivo generado por los activos de una empresa, independientemente de cómo se financien dichos activos.
En resumen, las proyecciones de análisis de flujo de efectivo descontado deben basarse en:
- Rendimiento histórico
- Empresa o proyecciones de gestión
- Estimaciones de la industria
- Datos de la industria
- Datos macroeconómicos (por ejemplo, pronósticos de inflación y tasa de crecimiento a largo plazo)
- Sentido común
Cursos recomendados
- Curso en línea sobre modelado de fusiones
- Modelado de créditos de los cursos de capacitación de Cipla
- Paquete de capacitación en investigación crediticia del sector educativo
- Curso de certificación en línea en investigación crediticia del sector de bienes de consumo
Proyecciones con MS Excel
Veamos ahora cómo pronosticamos las variables clave de FCFF en el ejemplo ABC (consulte la hoja de Excel de flujo de efectivo descontado que se proporciona)
Soluciones para los pronósticos anteriores
Soluciones para los pronósticos anteriores
Análisis de flujo de efectivo con descuento Proyecciones Verificación de realidad
Confrontar los supuestos de crecimiento de las ventas con la dinámica subyacente del mercado.
- Sea escéptico de las curvas de crecimiento de ventas proyectadas que parecen mostrar mejoras dramáticas en comparación con el rendimiento real reciente
- ¿El aumento de las ventas refleja una cuota de mercado constante en un mercado en expansión? Si es así, ¿por qué se está expandiendo el mercado?
- ¿Esa suposición está de acuerdo con las proyecciones de la industria?
- Si se trata de un mercado en expansión, ¿por qué la empresa podrá mantener una cuota de mercado constante? ¿O el aumento refleja una creciente participación de mercado en un mercado estancado? ¿Si es así por qué?
- ¿Algunas empresas abandonan la industria? ¿Por qué?
Verificar la razonabilidad de los márgenes
- Sea claro sobre las acciones o eventos necesarios para desencadenar mejoras en los márgenes (o razones para la disminución de los márgenes)
- ¿Son consistentes los niveles de margen con la estructura de competencia en la industria?
- ¿Algún riesgo de nuevos participantes / productos sustitutos que reduzcan los márgenes?
Los gastos de capital
- Tenga cuidado con el aumento de la capacidad de producción requerida a medida que aumentan las ventas.
- ¿El nivel de Capex es suficiente para soportar el aumento previsto de las ventas?
- Tenga en cuenta el impacto de las tendencias de la industria en Capex (p. Ej., Mayores gastos ambientales, cambios tecnológicos, etc.)
Qué sigue
Ahora que hemos entendido los cálculos detallados de FCFF, ahora en nuestro próximo artículo, veremos las proyecciones de capital de trabajo. Hasta entonces, ¡feliz aprendizaje!
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